Спот-ф'ючерс базис: як забирати премію без ставки на напрямок
Купити монету, зашортити перп, забрати базис. Механіка проста; виграється або програється угода на управлінні маржею.
Базис — це різниця між спотовою ціною активу і ціною його безстрокового або строкового ф'ючерса. Коли перп торгується вище спота, можна купити спот і зашортити перп рівним обсягом: чистої експозиції в позиції немає, а базис — це те, за що тобі платять її тримати.
На строковому ф'ючерсі виплата механічна: контракт сходиться до спота на експірації, і базис — це і є дохідність, приведена до днів, що лишилися. У безстрокового експірації немає, тому збіжність забезпечує фандинг: дорогий перп платить від лонгів до шортів, і твоя коротка нога забирає це, поки премія розсмоктується.
Несподіваною для багатьох виявляється не точка входу, а маржа. Спотова нога проти тебе по суті не йде, а короткий перп — йде: якщо ціна подвоїться, шорт піде глибоко в мінус і вимагатиме заставу задовго до того, як прибуток по споту стане доступним для внесення. Угода дельта-нейтральна за P&L і зовсім не нейтральна за ризиком ліквідації.
Практичні наслідки: тримати помітний вільний запас маржі на ф'ючерсній нозі, надавати перевагу майданчикам, де спот і ф'ючерси ділять один маржинальний рахунок, і рахувати обсяг від руху, який ти переживеш, а не від базису, який хочеш заробити. Базис 12% річних не вартий примусового закриття в невдалий момент.
Arbitrex показує спот-ф'ючерсні маршрути поруч із ф'ючерс-ф'ючерсними і фандинговими, тож одну й ту саму монету можна порівняти у всіх трьох варіантах до того, як обрати версію угоди.