Спот-фьючерс базис: как забирать премию без ставки на направление
Купить монету, зашортить перп, забрать базис. Механика простая; выигрывается или проигрывается сделка на управлении маржой.
Базис — это разница между спотовой ценой актива и ценой его бессрочного или срочного фьючерса. Когда перп торгуется выше спота, можно купить спот и зашортить перп равным объёмом: чистой экспозиции у позиции нет, а базис — это то, за что тебе платят её держать.
На срочном фьючерсе выплата механическая: контракт сходится к споту на экспирации, и базис — это и есть доходность, приведённая к оставшимся дням. У бессрочного экспирации нет, поэтому сходимость обеспечивает фандинг: дорогой перп платит от лонгов к шортам, и твоя короткая нога забирает это, пока премия рассасывается.
Неожиданной для многих оказывается не точка входа, а маржа. Спотовая нога против тебя по сути не идёт, а короткий перп — идёт: если цена удвоится, шорт уйдёт глубоко в минус и потребует залог задолго до того, как прибыль по споту станет доступна для внесения. Сделка дельта-нейтральна по P&L и совсем не нейтральна по риску ликвидации.
Практические следствия: держать заметный свободный запас маржи на фьючерсной ноге, предпочитать площадки, где спот и фьючерсы делят один маржинальный счёт, и считать объём от движения, которое ты переживёшь, а не от базиса, который хочешь заработать. Базис 12% годовых не стоит принудительного закрытия в неудачный момент.
Arbitrex показывает спот-фьючерсные маршруты рядом с фьючерс-фьючерсными и фандинговыми, так что одну и ту же монету можно сравнить во всех трёх вариантах до того, как выбрать версию сделки.