Arbitragem de basis spot-futuros: ganhar o prémio sem direção
Compra a moeda, short o perp, apanha o basis. A mecânica é simples; a gestão de margem é onde a trade se ganha ou se perde.
Basis é o gap entre o preço spot de um ativo e o preço do seu futuro perpétuo ou datado. Quando o perp negoceia acima do spot, podes comprar spot e short o perp em tamanho igual: a posição não tem exposição líquida, e o basis é o que te pagam por a manter.
Num futuro datado o payoff é mecânico — o contrato converge para o spot no vencimento, pelo que o basis é o retorno, anualizado pelos dias restantes. Num perpétuo não há vencimento, pelo que a convergência é forçada pelo funding: um perp caro paga dos longs para os shorts, e a tua perna short cobra isso até o prémio se dissipar.
O que surpreende não é a entrada, é a margem. A perna spot não se move contra ti de forma que importe, mas o short do perp sim: se o preço duplicar, o short fica fundo debaixo de água e precisa de colateral muito antes do lucro spot estar disponível para depositar. A trade é delta-neutral em P&L e muito pouco neutral no risco de liquidação.
Consequências práticas: mantém margem livre significativa na perna de futuros, prefere venues onde spot e futuros partilham uma conta de margem, e dimensiona contra o movimento que consegues sobreviver, não contra o basis que queres ganhar. Um basis de 12% anualizado não vale um fecho forçado no momento errado.
O Arbitrex lista rotas spot-futuros ao lado de futures-futures e funding, para a mesma moeda ser comparada nas três antes de escolheres que versão da trade tomar.