Como ler a profundidade do livro antes de disparar
O spread que vês é o preço do primeiro lote. O que recebes é o preço médio de todos os lotes que tens de comer.
Qualquer scanner cotiza o top of book, porque é o único número inequívoco. É também o número que obténs só na ordem mais pequena possível — e em nenhuma outra.
Dimensiona contra o livro, não contra a cotação. Percorre os níveis da perna que tomas e encontra onde o teu nocional realmente preenche: num perp líquido pode custar um ponto base; num alt fino o terceiro nível pode estar a meio ponto percentual. Um spread de 0.4% num livro com 0.3% de profundidade ao teu tamanho não é uma trade de 0.4%.
A profundidade também é assimétrica. Uma rota pode ser perfeitamente preenchível num sentido e inutilizável no outro, porque o lado bid de um venue está cheio e o ask não. Inverter as pernas de uma rota "demasiado apertada" por vezes transforma-a na operável.
E a profundidade não é estática. Durante o movimento que cria o spread, o livro afina primeiro e enche depois — o print mais largo coincide muitas vezes com a pior liquidez. É o momento em que o número parece melhor e o fill é pior.
O Arbitrex mostra profundidade live ao lado de cada linha para a decisão de tamanho acontecer antes da ordem, não no relatório de fill.